Chứng khoán VN : Rủi ro ngắn hạn đang gia tăng

Sau nhịp tăng mạnh kéo dài 2 tháng (12/2012-1/2013) chỉ số P/E trên HSX lên khoảng 14,9x và trên HNX khoảng 6,6x, lần lượt cao hơn mức P/E thời điểm cuối tháng 11/2012 khoảng 20% và 36%.

Tâm lý thận trọng của cả DN và ngân hàng vẫn được duy trì khi việc hiện thực hóa các chính sách Chính phủ đưa ra chưa rõ ràng. Trong bối cảnh ấy, sẽ không có nhiều thông tin được kỳ vọng hỗ trợ TTCK tháng cuối cùng của quý I/2013.

Mặc dù số liệu kinh tế vĩ mô 2 tháng đầu năm 2013 cho thấy, nền kinh tế đã có những chuyển biến tốt ở lĩnh vực sản xuất công nghiệp, nhưng khu vực tiêu dùng vẫn còn yếu ớt.

Chỉ số giá tiêu dùng tháng 2/2013 tăng 1,32% so với tháng trước, đây là mức tăng thấp nhất so với tốc độ tăng của tháng 2 các năm trước. So với tháng 12/2012, chỉ số giá tiêu dùng tháng 2/2013 tăng 2,59% và tăng 7,02% so với cùng kỳ năm trước.

CPI tháng 3/2013 có thể tăng thấp hoặc không tăng nếu giá xăng không được điều chỉnh tăng như yêu cầu của Chính phủ và tỷ giá vẫn tiếp tục giữ ổn định như cam kết của NHNN. Những dự báo của các chuyên gia cho thấy kỳ vọng CPI sẽ tăng ở mức thấp trong quý II do tổng cầu và tín dụng và M2 tiếp tục ở mức thấp.

Tâm lý thận trọng của cả DN và ngân hàng vẫn được duy trì khi việc hiện thực hóa các chính sách Chính phủ đưa ra chưa rõ ràng. Điều đó thể hiện rõ ở lĩnh vực sản xuất khi 2 tháng đầu năm chỉ số sản xuất toàn ngành công nghiệp ước tăng 6,8% so với cùng kỳ năm trước. Đặc biệt, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng nếu ngoại trừ yếu tố giá 2 tháng đầu năm chỉ tăng 3,6% so với cùng kỳ thấp hơn mức tăng 4,4% của năm 2012. Con số này cho thấy, tiêu dùng của các khu vực đều bị co lại.

Điều này cũng lý giải cho mức tăng của CPI 2 tháng đầu năm chỉ ở mức thấp 2,59%. Sức mua yếu khiến hàng tồn kho cải thiện không bao nhiêu. Cụ thể lượng hàng tồn kho tính đến thời điểm 1/2/2013 vẫn đứng ở mức cao 19,9% cao hơn 2,5% so với tồn kho cùng thời điểm năm 2012.

Trong bối cảnh ấy, sẽ không có nhiều thông tin được kỳ vọng hỗ trợ TTCK tháng cuối cùng của quý I/2013. Sau nhịp tăng mạnh kéo dài 2 tháng (12/2012-1/2013) chỉ số P/E trên HSX lên khoảng 14,9x và trên HNX khoảng 6,6x, lần lượt cao hơn mức P/E thời điểm cuối tháng 11/2012 khoảng 20% và 36%.

Tuy định mức giá này khá hấp dẫn so với tương quan các nước trong khu vực, song phân tích của CTCK Rồng Việt cho thấy các rủi ro nội tại của TTCK và yếu tố vĩ mô nâng đỡ mức định giá hiện tại của TTCK vẫn chưa đủ hấp dẫn đối với dòng tiền đầu tư.

Điểm tựa vào sự hỗ trợ thị trường từ nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN) và khối ETFs cũng không đủ vững khi tháng 3/2013 là thời điểm đánh giá lại danh mục đầu tiên trong năm 2013 của Market Vector Vietnam ETF (VNM) và FTSE Vietnam ETF (FTSE). Đặc biệt, từ thời điểm 21/2/2013 mức độ tham gia thị trường của khối ngoại đã giảm mạnh về mức tương đương của tháng 12/2012.

Vị thế mua vào giảm mạnh trong khi vị thế bán ra bắt đầu tăng lên cho thấy khối ngoại đang có xu hướng chốt lời. Khối lượng giao dịch ở các cổ phiếu thuộc danh mục rổ chỉ số của VNM và FTSE cũng không có nhiều biến động ngoại trừ CTG bị bán ròng mạnh trong nửa cuối tháng 2. Với diễn biến này, các chuyên gia chứng khoán cho rằng, khó có cổ phiếu mới hoặc tăng tỷ trọng trong rổ danh mục của VNM. Sự hạn chế tham gia của NĐTNN sẽ khiến nhóm cổ phiếu trụ cột gặp khó khăn trong nỗ lực hồi phục và nâng đỡ thị trường.

Trong khi đó, những biến động trên thị trường vàng, ngoại tệ thời gian qua có thể là lực hấp dẫn mới chia sẻ dòng tiền đầu tư với kênh chứng khoán.

Kỳ vọng lớn nhất của thị trường là đề án thành lập công ty quản lý tài sản quốc gia (VAMC) sẽ được trình lên Bộ Chính trị trong tháng này. Nếu đề án này được trình đúng tiến độ có thể tạo ra một con sóng mới. Tuy nhiên, hiệu ứng thực sự của nền kinh tế vẫn luôn có độ trễ. Trong bối cảnh đó, các chuyên gia cho rằng, nhà đầu tư mới không nên vội vã tham gia thị trường. Nắm giữ tiền mặt trong thời điểm này vẫn nên được ưu tiên.

Theo Hoàng Tiên

Thời báo ngân hàng

Chứng khoán là một trong những nơi rửa tiền của VC. Chúng dựa vào đó để có lý do chúng có tiền không phải từ tham nhũng.